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2013年01月28日16:16 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

2.1 歐洲央行行為

2.1.1.長期再融資操作問題

進入2012年之后，歐洲央行推出的長期再融資操作是影響黃金走勢一個重要因素，在經歷了年初近兩個月度的反彈之后，2012年2月28日歐洲央行實施第二輪長期再融資操作，其目的是緩解歐元區各國日趨惡化的融資成本。雖然在歐洲央行注入流動性后各國融資成本有所回落，但歐元也因此而大幅下挫，黃金價格也緊隨其后在五個交易日內從1782.50美元/盎司一路跌至1673.90美元/盎司，跌幅高達6.09%，受長期再融資操作的實施的影響黃金當時的上漲趨勢發生了改變，同時宣告了一輪漲勢的終結。

2.1.2.歐洲央行再次降息

歐洲經濟持續萎靡不振，無論是勞務市場還是傳統制造業都面臨著前所未有的挑戰。無奈之下歐洲央行在7月5日再次宣布降息25個基點至0.75%，這也是進入2012年以來的首次降息。德拉基希望通過降息的方式刺激歐元區經濟復蘇。雖然市場對于此次降息已有預期，但最終的結果還是令貴金屬出現了一定程度的下挫。

數據來源：大智慧、歐洲央行和世元研究中心

2.1.3.歐洲央行出手援助銀行業

自2008年金融危機席卷全球以來，歐元區多個國家出現主權債務問題，世界三大評級機構對歐元區幾個主權國家的評級一降再降。市場對于政府償債能力產生質疑，擔憂情緒迅速蔓延，部分資金開始撤離歐洲，這也使得歐元區的銀行業出現資金短缺的問題。從5月底以來，西班牙銀行業一再遭到評級機構降級，市場對于西班牙銀行業危機的擔憂迅速升溫，希臘和西班牙局部性擠兌導致了銀行業處于崩潰邊緣，無奈之下歐洲央行出手才暫時性緩解了銀行的問題。西班牙1000億歐元的救助金得到批準這為歐元注入了信心，黃金也受此影響出現反彈。西班牙銀行業的問題也為歐元再次敲響警鐘，面對銀行業的危機歐盟各國提議推出銀行業的聯盟來應對此危機，但由于以德國為首的經濟發達國家對此表示反對，最終銀行業聯盟的問題未能在2012年的討論中達成共識，受此影響黃金的金融避險屬性依舊存在。

2.1.4.德國對于ESM(European Stability Mechanism)的裁決

關于啟動歐洲穩定基金(ESM)參與救助的討論始終未能停息，德國作為歐元區最大的經濟體其態度決定了ESM最終是否能夠順利啟動。德國憲法法院原定于7月10日就批準ESM和財政協議合法性舉行公開聽證會。但是，由于不明原因德國憲法法院選擇將時間推遲至9月12日，受此影響市場情緒遭受打擊，金銀價格下挫，黃金應聲大跌達36.21美元，而白銀也大幅下跌0.83美元。當德國憲法法院再次面臨ESM裁決時，ESM終究被德國憲法法院裁決通過。這一利好消息雖在市場預料之中，但仍提振金銀在盤中創出當期高點。由于該消息公布之后將進行美聯儲議息會議，市場謹慎態度造成金銀沖高之后大幅回落。

2.1.5.直接貨幣交換計劃(Outright Monetary Transactions，簡稱OMT)

歐洲央行主席德拉基在9月6日歐洲央行管理委員會會議后宣布開啟“直接貨幣交易”(OMT)計劃。歐洲央行可以在二級市場立即展開公開市場操作，而OMT計劃將主要關注發行、收益率、利差、流動性和波動性等因素，將集中在短期債(1-3年期債)購買上。當日，黃金和白銀得到該消息的支撐，繼續上行。在德拉基宣布開啟OMT計劃的同時也宣布終止之前的證券市場計劃(SMP)。根據歐洲央行的定義，SMP是通過對公共及私人債券市場進行干預，確保出現經濟失衡的國家擁有足夠的流動性。其目的是恢復貨幣政策傳導機制，從而能夠實施以穩定價格為導向的貨幣政策，金銀也受此利好影響繼續上行，OMT對于金銀漲勢而言無非是錦上添花。

2.2 歐盟成員國國家行為

2.2.1.希臘債務重組

希臘問題始終是困擾歐元區經濟的主要因素，雖然“三駕馬車”在2011年對其進行大舉救助，但進入2012年后希臘的債務問題又再度爆發，最終希臘仍然未能擺脫違約的命運，成為首個歐元區激活信用違約掉期(CDS)的主權債務國家，消息造成市場恐慌情緒立刻升溫，黃金首選避險的屬性再度顯現。由于希臘違約所涉及的金額有限，市場又對此早有預期，黃金上漲的走勢未能因此而持續。

希臘的危機并未因CDS的觸發而終結，進入11月以后關于希臘的新一輪救助又再次展開。救助方要求希臘通過進一步財政緊縮方案，而對于緊縮方案希臘國內卻表示出強烈的反對聲，面對國內外的壓力希臘政府還是選擇向救助方妥協以換取新一輪救助款。最終于12月13日歐元區財長在布魯塞爾召開的會議上達成協議，批準向希臘發放491億歐元援助資金。由于希臘問題連續三周被市場關注，利多因素提前釋放，因此消息確認之后并未對金銀行情產生太大的影響。

2.2.2.法國大選和希臘大選

在5月6日的法國大選中，社會黨領袖奧朗德擊敗了薩科奇成為法國新一任總統。由于奧朗德所主張“開源”，與默克爾一直堅持“節流”政策背道而馳，兩大經濟體的政見分歧令市場對于歐元區的擔憂情緒升級，黃金受此影響在隨后的7個交易日內從1638.43美元/盎司連續下挫近100美元至1539.25美元/盎司。而之后隨著歐元區更多國家經濟狀況遲遲不見好轉，支撐寬松政策的國家也越來越多，最終歐元區的經濟政策也發生了一定程度的轉變，由之前的緊縮政策逐漸向寬松過渡，也正因為如此歐元區整體經濟形勢已經開始企穩。

今年經歷大選的歐盟國家不僅有法國，希臘經歷連續組閣失敗之后再次面臨大選。左翼聯盟不顧及“三架馬車”的態度公然反對財政緊縮，令市場對于希臘出局的擔憂不斷升級，歐元受此影響走低。但新民主黨的大選勝出令市場信心稍事恢復，左翼聯盟大選的失利這讓希臘未來的前景更加光明。而黃金價格并未因希臘大選結果出現大幅上漲或者下跌的過激反應，其中主要原因是希臘政局的穩定令歐元獲得有力支撐，加之美聯儲會議前夕市場較濃的觀望情緒，黃金最終以震蕩格局收場。

2.2.3.瑞士央行干預行動

自去年9月份瑞士央行設定了瑞郎兌歐元的1.2關口以來，瑞士央行先后兩位總裁一直死守這一底線。在復活節前后西方國家紛紛進入假期休市，市場交投清淡，歐元/瑞郎在2012年4月5日曾一度跌破瑞士央行設定的匯率下限1.2關口，這使得瑞士央行立馬采取行動，并對外宣稱無限量購買外匯來誓死捍衛1.2關口，同時宣布利率不變，及時的干預匯率使得瑞郎對歐元重新站在了1.2之上。此次對于瑞郎的干預也帶動了黃金價格的反彈，在接下來的6個交易日內反彈幅度達到了3.4%，然而此次干預行動對于白銀的影響相對較小。短期下破1.2的底線之后，瑞士央行曾多次表明誓死捍衛1.2底線的決心，金銀也受此影響出現一定程度的漲勢，但總體而言此因素對于黃金短期影響效果較強，趨勢性影響不大。

2.3 歐洲經濟數據

2.3.1.歐洲經濟數據

經濟危機的持續惡化，進入2012之后讓歐元區各國的財政更加捉襟見肘，在上半年一輪又一輪的財政緊縮政策之下，讓本來已十分脆弱的經濟變得更加不堪一擊，但好在下半年歐元區各國政府對于財政緊縮的態度有所改觀，經濟數據也受此影響稍稍有所恢復，不管是采購經理人指數，還是消費者物價指數，以及勞工市場都不同程度出現了企穩或回暖，但總體而言市場對于歐元區的信心并未徹底恢復。

圖二：歐元區制造業PMI

數據來源：市場研究機構Markit

歐元區采購經理人指數(PMI)維持在50的枯竭線之下，說明歐元區的總體經濟恢復情況并不十分樂觀，但下半年開始PMI出現了一定程度的恢復。黃金走勢卻與PMI數據表現的大相徑庭，因此PMI對于黃金的趨勢影響相對極其有限，而短期受到歐元的拖累走低的情況時有發生。

圖三：歐元區CPI

數據來源：歐盟統計局

而歐元區的核心消費者物價指數(CPI)全年控制在2.7%之內，單就此數據對黃金價格的影響并不很大。但如果歐元區再次發生流動性緊缺的問題，低通貨膨脹將為歐洲央行推出新一輪貨幣寬松政策提供必要條件，而之前的兩次長期再融資操作的表現對于黃金的影響以利空為主。

圖三：歐元區失業率

數據來源：歐盟統計局

從歐盟統計局所公布的數據來看，2012年歐元區失業率情況繼續走高，就業形勢并不樂觀。

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