繼續實行穩健的貨幣政策，保持社會流動性中性適度

2017年，國際經濟金融環境仍充滿不確定性和不穩定性，我國經濟運行依然存在下行風險，供給側結構性改革任務更為緊迫，金融平穩運行面臨的困難和問題進一步增多。2016年M2增速和社會融資規模存量增速遠高于名義GDP增速，全社會杠桿率進一步攀升，居民部門過快加杠桿推動房地產泡沫進一步膨脹。 “去杠桿”、“防泡沫”與“穩增長”之間的沖突在上升，平衡經濟增長和金融穩定的關系難度在加大。貨幣政策要長短兼顧，堅持“穩健”基調，營造中性適度的貨幣金融環境，推動貨幣供應量、銀行信貸和社會融資規模合理增長，注重抑制資產泡沫和防范經濟金融風險。綜合考慮2017年經濟增長、物價走勢等因素，預計M2增長12%左右，人民幣貸款全年增加12萬億元左右，社會融資規模增加17萬億元左右。

綜合運用各種流動性調節工具，保持銀行體系流動性平穩充裕

貨幣市場利率水平是反映銀行體系流動性狀況的關鍵指標。央行的流動性管理要加強“利率走廊”間接調控模式，通過逆回購等公開市場操作、SLO、SLF等流動性調節工具，及時投放和回籠流動性，引導貨幣市場利率在“利率走廊”內平穩運行，保證銀行體系流動性合理適度。我國近年持續面臨跨境資金流出壓力，外匯占款負增長已成“新常態”。地方政府發債、股市與債市波動等影響銀行體系流動性供求的不確定因素也在增多。2017年要全面考慮、充分評估銀行體系流動性供求影響因素變化，及時通過降低法定存款準備金率、公開市場操作凈投放流動性、加大SLF、SLO操作力度等手段來進行“對沖”調節，促進貨幣市場穩定。

多措并舉，積極引導社會融資成本下降

直接調降存貸款基準利率是引導社會融資成本下降的有效手段。但出于為未來政策預留空間和避免降息負溢出效應的考慮，應盡量避免使用直接的全面降息手段。2016年8月22日國務院印發《降低實體經濟企業成本工作方案》，對于降低融資成本提出了六方面政策措施。未來應加快落實相關政策措施，在銀行不良資產處置力度、設立民營銀行、發展股權融資、加大融資擔保力度等方面實現重點突破。

增強人民幣匯率浮動彈性，加強跨境資金流動管理

人民幣已納入SDR籃子，對資本項目可兌換、人民幣國際化要求繼續提高。未來要進一步推進人民幣匯率形成機制改革，加大市場決定匯率的力度，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。2016年前三季度美元兌人民幣元的成交金額占人民幣兌外幣成交金額的比重達97%，因此，人民幣匯率問題主要是人民幣兌美元匯率問題。目前在岸人民幣對美元即期匯價要低于離岸匯價，更低于離岸NDF匯價，遠期凈售匯持續創出新高，顯示人民幣貶值預期存在。2017年，全球流動性收緊和美聯儲延續加息周期將推動美元保持強勢，相應加大新興市場資本外逃和本幣貶值壓力。未來要密切關注國際形勢變化對我國跨境資金流動和人民幣貶值預期的影響，加強對預期的引導，保持必要和適當的干預，完善對跨境資金流動的宏觀審慎管理，防止跨境資金流出和貶值預期相互促進和強化。（作者：李若愚 國家信息中心預測部）