中國網/中國發展門戶網訊 商業航天產業作為全球科技競爭的新高地，其健康發展高度依賴于健全高效的投融資環境。多元化、暢通的投資渠道是產業持續發展的核心動力源泉，不僅能夠有效紓解民營企業面臨的資金約束，加速航天技術研發、應用拓展與創新成果轉化，更能促進國有企業優化資源配置、提升運營效率，共同推動產業迭代升級。完善的投融資環境對于降低企業融資成本與風險、吸引長期穩定資本投入、保障重大航天項目穩步實施具有決定性作用?？v觀全球，美國、歐盟、俄羅斯等主要航天國家和地區均重視相關產業投融資體系的構建與完善，綜合運用風險投資、私募投資、債務融資和公開上市等多種工具，積極搶占商業航天發展先機。當前，新一輪科技革命與產業變革深入演進，全球商業航天競爭格局加速重塑，我國要在這一關鍵領域確定領先優勢，亟須將構建完善、適配的投融資環境作為核心戰略舉措。

自2014年《國務院關于創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》首次在國家層面明確“鼓勵民間資本參與國家民用空間基礎設施建設”以來，我國不斷出臺支持政策以完善商業航天產業投融資體系。2015年，《國家民用空間基礎設施中長期發展規劃（2015—2025年）》進一步提出“支持民間資本投資衛星研制和系統建設，增強發展活力”。2025年，中國證券監督管理委員會印發《關于在科創板設置科創成長層增強制度包容性適應性的意見》，明確支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用科創板第五套上市標準，這顯著拓寬了相關企業的資本市場融資渠道。

然而，我國商業航天發展起步相對較晚，尚未形成成熟穩定的市場格局及可持續的經營模式。同時，商業航天產業固有的高資本投入、高技術門檻、長盈利周期，疊加研發過程及產品應用中的高風險性，使得企業對大規模、長期性資金存在剛性需求。與國際領先水平相比，我國商業航天產業的投融資環境仍存在顯著差距，體系化、制度化建設亟待加強。鑒于此，本文旨在系統梳理國內外商業航天投融資實踐與政策脈絡，深入剖析我國當前在該領域面臨的核心瓶頸與挑戰，借鑒國際成功經驗，提出針對性、可操作的對策建議，為構建支撐我國商業航天產業高質量發展的投融資環境提供科學參考。

商業航天健康發展亟待健全產業投融資環境

產業投融資環境是推動商業航天健康發展的基礎

有助于加速關鍵技術攻關，驅動產業升級。商業航天技術研發具有顯著的資本密集型特征，其突破性進展高度依賴于持續、大規模的資金投入。以美國SpaceX公司為例，該公司在“獵鷹1號”火箭研發初期，曾因連續3次發射失敗而面臨資金鏈斷裂危機。但依托“風險資本注入+政府訂單牽引”的多元化融資機制，該公司獲得關鍵資金支持，得以持續推進火箭回收技術迭代優化，最終實現“獵鷹9號”一級火箭垂直回收的工程化突破，推動可回收運載技術從實驗驗證邁向規?；虡I應用新階段，深刻重塑了全球航天產業競爭格局與發展范式。由此可見，健全的投融資環境能夠有效緩解商業航天在技術攻關階段的資金約束，降低研發試錯的時間成本，為關鍵技術突破掃清障礙，是加快技術攻關進程、推動產業由“跟跑”向“并跑”乃至“領跑”轉變的重要支撐。

有助于優化資源配置，彌補市場失靈。商業航天的高風險、長周期特性易引致市場資源配置失靈，而健全的投融資體系通過風險分層分擔、周期動態匹配、信息賦能等方式，可有效彌補這一缺陷并提升資源配置效率。在資本引導方面，風險投資憑借高風險容忍度與專業化技術盡調能力，能精準識別潛力技術路線。例如，美國Stoke Space公司在成立初期，投資者通過研判其團隊技術積淀、創新路徑及入選美國太空軍“國家安全太空發射”（NSSL）計劃的第三方權威背書，助其累計獲得近10億美元融資，為技術研發提供支撐。在風險緩釋層面，保險工具可轉移風險、補償損失。例如，2025年5月中科宇航力箭一號遙七運載火箭發射前，向北京商業航天保險共保體投保，利用專業化保險方案分攤試錯成本，為企業持續開展技術驗證與業務拓展構筑風險保障。綜上，構建涵蓋風險投資、債權融資、保險工具等的多層次資本供給體系，能實現資金與產業各發展階段需求精準匹配，既彌補市場失靈，又推動資本從“被動觀望”轉向“主動賦能”，為商業航天高質量發展提供堅實金融支撐。

有助于賦能太空經濟生態，支撐國家戰略實施。高效的投融資體系是釋放航天產業的乘數效應、賦能太空經濟生態并支撐國家戰略落地的關鍵金融基礎設施。美國、歐洲多家研究機構采用不同模型和方法評估，航天領域每投入1元，可帶動上下游產業鏈產生7—12元經濟價值，而該效應的充分釋放需以持續充足的資金供給為前提。美國SpaceX公司通過股權融資、政府訂單及“星鏈”服務預收費等多元融資策略，截至2025年7月已成功部署超8000顆衛星，構建起全球最大低軌衛星網絡，不僅搶占低軌通信市場先機，還為美軍提供戰術通信服務，實現商業價值與國家戰略利益協同。相比之下，我國在低軌衛星通信系統建設方面仍面臨較大資金壓力，“鴻雁”“虹云”等國家重大低軌通信星座項目急需千億級資金以保障系統部署與產業協同。因此，亟待完善投融資環境，以及探索衛星資產證券化、航天產業不動產投資信托基金等新型融資工具，為國家重大航天戰略落地提供長效資金保障，推動我國太空經濟生態從藍圖規劃邁向全面實施。

健全商業航天投融資環境已經成為國際競爭新高地

全球主要航天國家正加速構建適配商業航天特性的投融資體系，通過制度創新、資本動員與風險管控的協同機制，強化其在太空經濟領域的競爭優勢（圖1）。從實踐來看，美國自20世紀80年代起，通過持續出臺系列戰略及政策構建市場化導向投融資體系，成功孵化SpaceX、Blue Origin等市值超100億美元的商業航天公司；歐盟依托“歐盟太空計劃”（EUSPA）整合成員國資源，設立90億歐元專項投資基金，重點投向衛星導航、地球觀測、空間態勢感知與安全通信等戰略性領域，破解市場碎片化難題；俄羅斯在保障國有資本主導地位基礎上，以主權基金主導的產業基金結合國家采購優惠政策，有序引導社會資本參與商業航天項目。盡管發展路徑存在差異，但各國在商業航天投融資體系建設上呈現顯著共性，均以優化投融資生態為核心，搶占商業航天技術創新與市場拓展的制高點。

健全商業航天產業投融資環境的國際經驗借鑒

多層次資本注入與創新融資模式

設立專項投資基金。世界航天強國普遍采用專項投資基金模式助推商業航天發展。例如，美國通過“小企業創新研究計劃”（Small Business Innovation Research）和“小企業技術轉讓計劃”（Small Business Technology Transfer）等“美國種子基金”計劃，重點支持民用商業航天公司的技術創新和市場拓展；歐盟依托歐洲投資基金（European Investment Fund）設立航天專項，重點扶持探索公司（The Exploration Company）等創新型企業開展可重復使用航天器研發；俄羅斯則依托其國家技術倡議（National Technology Initiative）基金、1440局的低軌衛星星座計劃等專項基金，著力構建自主可控的衛星互聯網系統。

創新多元化資本工具運用。發達國家在商業航天領域已構建起適配產業發展需求的多層次資本運作體系。其中，美國充分依托資本市場成熟優勢，SpaceX、Blue Origin等領軍企業通過私募股權、可轉讓債券及資產證券化等金融工具，實現高效融資以支撐技術研發與業務拓展；歐盟創新運用綠色債券、項目債券等新型金融工具，重點支持低碳航天技術研發和基礎設施建設；俄羅斯主要采用銀行貸款、債券發行等資本工具。例如，俄聯邦儲蓄銀行牽頭為能源航天公司提供國際空間站飛船建造專項貸款。

構建政府訂單牽引的市場機制。主要航天國家普遍以政府采購為核心抓手，構建政府訂單牽引的商業航天市場培育機制。美國國家航空航天局（NASA）通過“商業載人航天計劃”（CCP）、“商業補給服務”（CRS）等項目，與SpaceX、波音等企業建立長期穩定的技術研發與任務合作機制；俄羅斯則通過國家采購推進Kondor-FKA-M衛星項目，采用年度分期付款機制（年度資金規模93億盧布，約1.47億美元），既保障國家空間監測能力建設需求，也為承擔項目的航天企業提供穩定現金流，支撐項目技術研發與工程實施的持續推進。

多元化風險分擔與轉移機制

全周期保險產品體系降低風險溢價。國際成熟保險市場已形成覆蓋技術研發、發射運營全鏈條的航天保險解決方案。例如，美國AIG、Lloyd’s of London、AXA XL等保險公司開發出涵蓋發射保險、在軌保險、第三方責任險等標準化產品，并實施技術分級定價；俄羅斯則通過國際再保險市場分散風險，其Ingosstrakh公司承保的“快車-AM4”衛星案例，賠付金額為75億盧布（約2.65億美元），驗證了市場在應對航天風險方面的韌性。

政府補償機制穩定市場預期。主要航天國家通過差異化政策設計降低系統性風險。例如，美國政府建立了超額賠償機制作為商業保險的補充；歐盟采用政府和社會資本合作（PPP）模式進行風險分擔，在IRIS2衛星星座等項目中，政府資金覆蓋系統架構設計、首批衛星研制等高風險環節，并通過收入共享條款實現風險收益匹配；俄羅斯則呈現強烈的“國家主導”特征，其聯邦預算直接承擔戰略項目80%以上風險，以確保戰略項目不受市場波動影響。

專業風險評估體系優化投資決策。領先國家建立了系統化的風險評估與預警框架。例如，美國航空航天公司（Aerospace Corporation）開發的技術成熟度（TRL）與投資就緒度（IRL）矩陣評估法，為投資者提供了科學的技術風險與投資可行性評估工具；俄羅斯動力機械科研生產聯合公司成功構建一套用于液體火箭發動機點火試驗的監控與診斷增強系統，能夠在試驗中及時發現問題并執行關機，可為企業節省約1億盧布的潛在損失。這些專業化工具使投資者能夠精確量化風險溢價，優化資本配置。

投融資生態環境優化

市場激勵機制放大財政杠桿。美國通過“商業軌道運輸服務計劃”（COTS）、“商業乘員開發計劃”（CCDev）等專項計劃對掌握關鍵技術的企業實施訂單傾斜。例如，美國SpaceX公司憑借其可回收火箭技術，先后獲得NASA多項商業載人與貨運服務合同，形成“技術突破—訂單增長—資本溢價”的正向循環；日本“NEDO挑戰賽”則對具有商業化潛力的技術成果提供資金與市場推廣支持，有效放大財政杠桿效應。

開放共享機制拓展資本來源。美國通過向商業航天企業開放肯尼迪航天中心39A發射臺等基礎設施，顯著降低了私營企業的運營成本并加速了資本回報；加拿大出口發展局（EDC）向Maritime Launch Services公司提供1000萬美元信貸融資，專項支持新斯科舍省航天港（Spaceport Nova Scotia）發射臺等基礎設施建設，有效降低了本土商業航天公司的準入門檻與運營成本。

包容試錯文化降低創新風險溢價。美國硅谷風投機構已形成“階梯式注資”模式，商業航天初創企業首輪融資失敗率高達45%，但約60%的企業可獲得后續融資支持。例如，美國Relativity Space公司在3D打印火箭連續發射失敗后，仍獲6.5億美元E輪融資，估值達到42億美元；歐盟則通過“中小企業創新計劃”（SME Instrument）為71家中小企業提供總額1.04億歐元的專項資助，支持其開展示范、測試、試點等創新活動。其中，英國Orbex公司通過該計劃快速迭代火箭發動機設計，最終獲得2400萬美元融資，估值顯著提升。

政策法規體系的系統性構建

頂層制度設計，強化投融資信心。主要航天國家通過立法保障與戰略規劃相結合的方式，將商業航天納入國家空間發展體系。例如，美國自20世紀80年代起相繼頒布《商業航天發射法（1984）》（Commercial Space Launch Act of 1984）、《商業空間法（1998）》（Commercial Space Act of 1998）等系列法案，為商業航天投融資提供了穩定的政策預期；歐盟則通過“地平線歐洲”（Horizon Europe）計劃實施戰略引導，將商業航天定位為數字經濟發展和綠色轉型的核心基礎設施，重點強化公共資金的杠桿效應。

監管效能提升，增強投融資效率。通過優化監管架構與標準化流程，主要航天國家顯著壓縮審批周期、降低合規成本，提升資本流動效率。例如，美國政府通過“促進商業航天產業競爭”（Executive Order on Enabling Competition in the Commercial Space Industry）行政命令簡化監管程序，取消非必要環境審查，加快資本向項目建設的流動；歐盟則通過建立統一的政策協調平臺，在“伽利略”衛星導航系統建設中實現成員國標準互認，降低制度性交易成本。

精準政策工具，矯正市場失靈。針對商業航天領域的市場失靈問題，發達國家形成了差異化的政策干預體系。例如，美國“商業航天激勵計劃”通過稅收減免、研發補貼及合同傾斜等政策工具，重點支持可重復使用火箭等顛覆性技術；歐盟通過歐洲投資基金向“軌道風投”（Orbital Ventures）、“普里莫航天”（Primo Space）等機構注資，解決中小航天企業早期融資難題；俄羅斯則通過低息貸款、專項補貼等政策，重點支持太空通信與遙感探測領域核心技術攻關，優化資本配置效率。

我國商業航天投融資現狀與問題

我國商業航天投融資現狀

近年來，在政策賦能、市場牽引與技術迭代的共同驅動下，我國商業航天產業投融資環境持續優化，初步形成“政府基金引導、社會資本參與、產業鏈集聚”的多元化格局。

投資規模實現跨越式增長。我國商業航天投融資規模從2014年的0.03億元躍升至2024年的130.41億元，累計融資金額超300億元（圖2）。

多元投資格局初步顯現。國家層面產業基金充分發揮戰略引領與示范帶動作用，地方層面全國20余個?。ㄗ灾螀^、直轄市）積極設立航天產業引導基金，同時元航資本、中科創星等市場化風險投資/私募股權機構深度參與，初步構建起多元化、互補性的投融資體系。

融資模式持續創新。不同融資渠道創新各類融資工具，初步構建起覆蓋企業全生命周期的資本支持體系。然而，對標國際成熟市場，我國商業航天在資本結構優化、風險管理機制完善、產業生態協同強化，以及制度設計與政策適配性等方面仍存在系統性短板，制約投融資規模與效能的進一步提升。

我國商業航天投融資中存在的問題

資本供給結構失衡和融資渠道不暢。投資回報前景不明朗。商業航天“高投入、高風險、長周期”特征使其高度依賴巨額且持續的資金支持；而國內絕大多數商業航天企業仍處于技術攻堅與市場開拓階段，尚未形成穩定盈利能力，企業生存與發展主要依賴外部融資。與此同時，大規模落地應用場景與商業模式仍在探索之中，盈利前景不明朗，極大影響社會資本參與積極性。長期資本供給不足。國內具備航天專業認知、風險承受能力與長期投資耐心的戰略型資本稀缺，多數投資主體偏好中短期回報明確的項目，導致企業在核心技術攻關、產品迭代與產能建設等環節面臨持續資金壓力，制約產業從技術突破向規?；l展演進。資本退出渠道受阻。我國資本市場對商業航天產業的包容性與適配性仍需提升。一方面，上海證券交易所科創板、北京證券交易所在盈利性、股權結構及持續性經營能力等方面的上市標準，對處于關鍵發展階段的商業航天企業而言門檻較高，限制公開市場資本化退出路徑；另一方面，非公開市場投融資循環機制尚不健全，產權交易市場在航天類特殊資產定價、信息披露與交易規則方面缺乏專業化標準化指引，行業并購重組渠道因信息壁壘高、交易成本大而難以暢通，進一步弱化社會資本退出預期與再投資意愿，制約產業投融資生態的良性循環。

風險分擔機制覆蓋面與有效性不足。風險分擔機制不健全。航天發射與在軌運行環節風險極高，商業保險是分散風險的重要工具，但目前國內航天保險市場缺乏覆蓋商業航天產業全鏈條的保險產品，保費率高、承保范圍有限，在推高企業運營負擔的同時，也削弱了社會資本投資意愿。航天專屬保險供給不足。隨著太空旅游、在軌服務等新興業態發展，市場對航天專屬保險的需求日益增強，但國內相關風險保障體系明顯缺位。根源在于保險機構在航天領域風險數據積累不足，精算模型開發緩慢，加之再保險支持機制不完善，導致其風險定價與承保能力受限。風險評估與信息披露機制薄弱。當前國內商業航天企業在技術路徑、財務狀況與項目進展等方面信息披露不足，致使投資者缺乏可靠的風險評估依據，進而增加投融資決策的不確定性與交易成本。

投融資生態協同效應與開放度不高。創新支持與激勵機制不健全。當前，國內對商業航天技術創新的政策支持多為普惠型措施，對火箭回收、低成本衛星組網等關鍵技術突破缺乏專項激勵，政策和市場激勵力度不足，弱化了企業技術攻關的內生動力。產業協同不足，信息壁壘凸顯。技術研發、資本投入與市場應用等環節間缺乏高效對接機制，導致信息壁壘與資源浪費并存?？缧袠I、跨部門的協作體系尚未健全，制約了全產業鏈的協同創新與整體競爭力提升。 資本認知不足與資源配置效率低下。資本市場對航天產業的認知深度有限，投資者風險偏好相對偏低，普遍缺乏面向技術突破和市場拓展的長期投資視角。同時，產業鏈上下游在資金、技術與市場之間的聯動機制缺失，資源配置效率偏低，難以形成穩定、良性的投融資循環。

政策法規體系碎片化與市場準入失衡。管理主體分散，統籌協調不足。當前我國商業航天領域在火箭發射、衛星運營、頻軌申請等環節，仍面臨歸口管理部門分散、審批流程冗長、跨部門協同低效的困境。隨著行業監管政策趨嚴，企業需在技術研發、產品生產與交付等環節應對更多審批程序，導致時間成本顯著攀升，部分企業因審批時序不確定承受經濟損失，既增加投資方風險評估難度，也對投資決策形成負面影響。法規體系不完善，監管機制滯后。目前，我國商業航天活動在發射事故、太空碎片等責任認定方面缺乏明確法律依據，致使金融機構難以精準定價風險，進而造成相關保險產品缺位或保費高昂，不僅抬高企業合規成本與風險成本，更削弱項目投資可行性。此外，在數據產權、跨境流動與安全使用領域存在立法空白，制約數據資源商業化開發應用，抑制資本市場對下游領域的投資意愿。

推進商業航天投融資的對策建議

優化資金供給結構，拓展多元化融資渠道

優化資本結構，拓寬融資渠道。鼓勵金融機構加大對商業航天產業的傾斜支持力度，推動建立由政府資金引導、社會資本共同參與的商業航天專項投資基金，培育具有產業特性的耐心資本。創新應用債權融資、投貸聯動等多元化金融工具，為企業技術研發與產能建設提供長期穩定的資金支持。引導符合條件的商業航天企業通過科創板上市、發行公司債券等方式拓寬融資渠道。此外，探索實施“揭榜掛帥”和示范工程項目機制，為企業提供早期市場應用場景，加速技術迭代與商業模式驗證，縮短市場培育周期，增強企業收入預期和市場認可度，提升社會資本的投資信心與參與積極性。

延長投資周期，培育耐心資本。構建長期資本支持機制，引導保險資金、養老金和主權基金等長期資本進入航天產業，為企業提供穩定的資金保障。政府可通過風險補償、稅收優惠與研發補貼等政策工具，引導社會資本加大對基礎研發和前沿技術的投入，營造契合產業發展節奏的投融資環境。

完善退出機制，提升資本流動性。完善多層次資本市場退出渠道，優化創業板、科創板對航天產業的適配性和制度靈活性，適當放寬優質企業上市門檻。健全產權交易市場制度，建立科學的資產定價與規范交易規則，提升股權與資產流動性，降低并購重組成本。通過拓寬公開市場退出、股權轉讓與并購重組等多元化路徑，提高資本回收效率，促進投融資良性循環。

完善風險評估與分擔機制，降低投融資不確定性

健全多層次風險分擔機制。積極推動金融機構與保險機構創新開發覆蓋商業航天研制、發射、在軌及運營等全生命周期的保險產品體系。同時，設立由國家引導、多方參與的發射風險補償基金，分擔發射環節的高風險壓力，減輕企業保費負擔，激勵保險機構優化承保條款與保費結構，增強社會資本對商業航天領域的投資信心。

拓展商業航天保險產品體系。開發面向太空旅游、在軌服務等新興應用場景的定制化保險產品，并依托產學研協同機制推動產品的持續優化與迭代升級。同時，建立政策性再保險分入機制，適度對沖前端承保風險，提升保險行業整體風險承載力與產品供給水平，為我國商業航天新興業態的健康發展提供風險支撐。

構建全流程風險量化評估體系。引導保險機構聯合第三方機構，整合衛星在軌運行數據、地面設備運維記錄等核心資源，建立覆蓋空間資產與地面設施的動態風險數據庫，形成科學的風險量化模型，為在軌保險費率精準定價提供數據支撐。系統識別融資風險誘因，重點關注負債規模失衡、資本結構錯配等風險點，建立風險分級評估機制，實現風險早識別、早預警、早處置。

構建開放協同的投融資生態，激發產業創新活力

強化技術攻關激勵，推動核心技術突破。推行“技術突破—訂單激勵”聯動機制，對在火箭可重復使用、低成本衛星組網等核心技術領域取得實質性突破的企業，在政府采購、國家重大航天工程任務分配等方面優先予以支持或份額傾斜，引導社會資本向高難度、高價值技術研發環節集聚，提升企業研發投入占比。

搭建高效產融信息共享平臺。依托行業協會與產業技術聯盟搭建常態化的產融對接與信息共享平臺，通過定期舉辦投融資對接會、前沿技術成果發布會等活動，促進金融機構與商業航天企業之間的數據共享，破解投融資雙方的信息不對稱難題，提升金融機構對技術潛力與市場價值的識別能力，優化資本配置效率。

培育耐心資本，賦能企業全周期成長。通過政策引導與標桿案例示范，鼓勵社?；?、保險資金、產業引導基金等長期資本樹立“全周期陪伴成長”理念。同時，強化對商業航天企業在關鍵技術攻關及參與國家（公開）重大項目方面的宣傳引導，增強其創新成果的社會認知度與市場吸引力，引導耐心資本前瞻布局商業航天產業。

完善政策法規體系，保障商業航天有序發展

健全統籌協調機制，提升監管與服務效能。建立由國家國防科技工業局牽頭、多部委協同的商業航天聯合審批與監管平臺，推動火箭發射、衛星組網等關鍵環節實現“一窗受理”與多部門并聯審查。同時，系統梳理并優化商業航天的準入與運營流程，制定標準化的合規指引與明確的審批時限，降低企業的制度性交易成本與不確定性風險，為投資決策提供穩定、透明的政策環境。

加快商業航天法律法規體系建設。積極推進《中華人民共和國航天法》立法進程，明確發射事故、太空碎片減緩與清理等關鍵問題的法律界定與責任劃分。同時，加快完善空間數據產權歸屬、安全分級、跨境流動等相關法律法規，為商業航天下游應用市場的規?；?、商業化發展提供法律保障，激發資本市場投資動力。

（作者：吳翠林、張超，上海交通大學安泰經濟與管理學院 上海交通大學國家戰略研究院 上海交通大學行業研究院；程泉，中國信息通信研究院；伍泓宇，上海交通大學船舶海洋與建筑工程學院。《中國科學院院刊》供稿）